Mandat d’évaluation d’instruments financiers dans le cadre d’une émission obligataire d’une société en difficulté économique

Description du mandat

Mandat d’évaluation d’instruments financiers conduit pour le compte d’un investisseur institutionnel européen, dans le cadre de l’analyse de la valeur de marché et de la probabilité de recouvrement d’une obligation d’entreprise en difficulté.
L’émetteur, un acteur historique du commerce de détail, faisait face à une érosion structurelle de son activité, à une pression accrue sur ses liquidités,et à une détérioration rapide de sa notation de crédit.

La mission visait à déterminer la juste valeur de l’obligation dans un contexte de marché illiquide et à modéliser la perte potentielle attendue pour le portefeuille de l’investisseur.
L’évaluation s’inscrivait dans une démarche prudentielle et de pilotage des risques de contrepartie conformément aux standards IFRS 9 et aux bonnes pratiques de gestion d’actifs institutionnels.

Enjeux clés

Les principaux enjeux consistaient à :

• apprécier la valeur de recouvrement potentielle dans un scénario de défaut ou de restructuration ;
• modéliser la courbe de rendement ajustée du risque dans un marché secondaire très peu liquide ;
• intégrer la probabilité de défaut et la taux de perte en cas de défaut issus de scénarios prospectifs ;
• et évaluer l’impact de la dégradation de la notation sur la valorisation comptable et prudentielle de l’obligation.

L’analyse a mobilisé plusieurs approches complémentaires :

• une approche par les flux de trésorerie actualisés ajustée du risque de crédit, tenant compte des scénarios de restructuration ou de liquidation ;
• une approche par les comparables obligataires, fondée sur les spreads de marché observés pour des entreprises comparables en difficulté (high yield / distressed) ;
• et une analyse par les probabilités de défaut, dérivée des données de marché et des matrices historiques de rating.

‍Approche et résultats

L’évaluation a permis de déterminer un intervalle de valeur de marché actualisé,reflétant la forte incertitude sur les perspectives de redressement et la hiérarchie des créances dans le cadre d’une éventuelle procédure judiciaire.

Les travaux ont également permis d’identifier les facteurs de sensibilité majeurs, notamment la récupération sur actifs tangibles, la liquidité du marché secondaire et la chronologie probable du remboursement.

Les conclusions ont servi à documenter la valeur comptable actualisée de l’instrument, à renforcer le suivi des expositions de crédit et à fournir une base objective d’aide à la décision dans le cadre de la politique d’investissement du client institutionnel.